金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读rong>

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。