核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选(充电宝100wh等于多少毫安xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí充电宝100wh等于多少毫安)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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