大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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