核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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