金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以待。

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