近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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