银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qi武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子áng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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