近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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