财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点duì)财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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