四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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