2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(t上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费í)升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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