美国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)浴资都包括什么 浴资是门票吗相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注浴资都包括什么 浴资是门票吗焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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