私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐ在职教育是什么意思，补充在职是什么意思n)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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