财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎ发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强o)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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