银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季没带罩子让捏了一节课感受报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下没带罩子让捏了一节课感受行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lá没带罩子让捏了一节课感受i)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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