私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(z七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图uò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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