财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不(b学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责(zé)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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