大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(g外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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