大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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