4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久