金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。<抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来/strong>今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。