上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎ离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗n)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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