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　　射频芯片(piàn)领域面临变局，下游(yóu)市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文(wén)件，慧智微于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基(jī)金(jīn)二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出(chū)了破发(fā)的行情，该(gāi)公司(sī)股价(jià)于去年下半年触底回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前(qián)端(duān)芯片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销(xiāo)售(shòu)，下游应(yīng)用领域(yù)主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损(sǔn)持(chí)续(xù)的原因(yīn)，慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营(yíng)收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业(yè)头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的(de)毛利率水方差分析英文缩写，方差分析英文翻译平，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路。公(gōng)开信息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名(míng)资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据(jù)招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持(chí)股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货(huò)量(liàng)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射(shè)频前端市(shì)场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频(pín)前端的市场(chǎng)年复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华(huá)股东(dōng)突击入股(gǔ)的(de)射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价(jià)格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三(sān)伍(wǔ)微(wēi)电子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道(dào)还(hái)会有更(gèng)多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基(jī)地及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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