昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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