5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shē一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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