金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信(xìn)银行年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让(ràng)利。银行业也开始落(luò)实，比如(rú)一(yī)些地方小银行下调存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失(shī)了会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，新发放贷款利会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(lì)率在(zài)上行。此外，今(jīn)年也(yě)没(méi)有(yǒu)下达(dá)普惠小微(wēi)的政策(cè)任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈(yíng)利积(jī)累，不能过度让利；另(lìng)一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改革，银行作(zuò)为(wèi)资产规模最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率。而(ér)取(qǔ)消金(jīn)融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的(de)金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向(xiàng)的改(gǎi)变对(duì)银行(xíng)股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现在(zài)已进(jìn)入不良(liáng)率下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度(dù)已(yǐ)经(jīng)连续10个季度(dù)下(xià)降(jiàng)了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证(zhèng)，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风(fēng)险已经解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收增(zēng)速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是(shì)一(yī)个已知利空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所以银(yín)行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银(yín)行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会议并未如市(shì)场预期(qī)一样出(chū)现明(míng)显政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面(miàn)罗列了一(yī)下两(liǎng)大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替(tì)代品(pǐn)，银行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资(zī)的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的(de)银(yín)行(xíng)股，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的(de)持续(xù)性(xìng)，海通(tōng)国际证券给予肯定态度(dù)。该(gāi)机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的(de)情况(kuàng)下银行股不会(huì)出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关于如(rú)何(hé)避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是(shì)各类银(yín)行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行(xíng)资产质量压(yā)力的峰(fēng)值(zhí)已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提(tí)升(shēng)，叠加(jiā)地产政策(cè)的持(chí)续(xù)宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年(nián)中期(qī)投(tóu)资(zī)策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从(cóng)大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还(hái)款能力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全(quán)年盈利(lì)能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季(jì)报(bào)行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民(mín)端复苏(sū)低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然(rán)值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回升的(de)催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置(zhì)价值提升。

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