近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标(biāo)的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报(bào)公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财富基金增一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(zēng)持(chí)多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一季度(dù)增(zēng)持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖　　富(fù)达(dá)在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对于国企改革的(de)看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这(zhè)一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层(céng)重(zhòng)提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治理(lǐ)等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截(jié)至去(qù)年年(nián)底的(de)平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能(néng)够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的(de)市净率低(dī)于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务(wù)国家战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改(gǎi)善他(tā)们(men)的(de)财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场(chǎng)总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中(zhōng)国(guó)市场我们学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们(men)学到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出(chū)有(yǒu)更高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对(d一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖uì)国有企(qǐ)业股价的(de)额外(wài)推动力。

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