四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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