大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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