近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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