四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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