射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科(kē)创板上(shàng)市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热(rè)捧。据(jù)公(gōng)司上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等(děng)一(yī)系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷(jié)创芯，上市首日(rì)也(yě)走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷(lěng)背后，是(shì)射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年(nián)射频(pín)前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和(hé)销售，下(xià)游(yóu)应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入(rù)；下(xià)游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期(qī)影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的(de)综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了(le)近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一轮持续加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来(lái)自(zì)于手机(jī)领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市(shì)场对包括慧(huì)智微在内的射频(pín)芯片厂商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入(rù)股的射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出(chū)一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表(biǎo)示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的(de)市场地位，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技(jì)术(shù)框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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