银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点教师一年的工作日有多少天，一年有多少周的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于教师一年的工作日有多少天，一年有多少周3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(gu教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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