核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确(qu害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些è)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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