财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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