私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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