5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句p>

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zà春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句i)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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