公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xín王菲是什么星座，王菲是什么星座的人g)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下(xià)资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用王菲是什么星座，王菲是什么星座的人类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会(huì)保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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