自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市场反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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