昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个4斤是多少克，0.4斤是多少克月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōn4斤是多少克，0.4斤是多少克g)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，4斤是多少克，0.4斤是多少克同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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