大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎ感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解n)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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