私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎ75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(w75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升èi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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