美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦(bāngn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村n是什么化学元素，n是什么化学元素符号东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，n是什么化学元素，n是什么化学元素符号其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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