四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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