文(wén):天风(fēng)宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐
4月居民新增存(cún)款-1.2万亿,同比多减4968亿(yì)元(yuán),这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后,首次回落。
在(zài)过去一年多时间里(lǐ),居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这(zhè)里我们尝试回(huí)答两个问题。一是(shì)4月居(jū)民存款同比多减是不是超额储蓄释(shì)放的开始?二是这一趋势能否延续?
对上述问题(tí)的回答(dá)取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行为:可支(zhī)配收入、消费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支(zhī)和(hé)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关收支。
收入增长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房减少会推动存款增加;反(fǎn)之,收入(rù)减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提(tí)前还(hái)贷等则会带动存款回落。
2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结(jié)果(详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还(hái)贷(dài),但因为投资、购房等(děng)下滑幅度(dù)更大,所以(yǐ)存款同比大幅多增。
2023年(nián)一季度居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修复(fù)和(hé)理财存(cún)款(kuǎn)化的结果。
一季度居民人均可支配收(shōu)入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)525元,理财存续(xù)规(guī)模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外(wài),受银(yín)行(xíng)办(bàn)理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证(zhèng)券)条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落,即居民提前(qián)还(hái)款对存款的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末略有放缓。
但(dàn)是(shì),随(suí)着居(jū)民消费和购房行(xíng)为(wèi)修(xiū)复,其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱,一季度人(rén)均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元(低于收入(rù)涨幅(fú))、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因(yīn)为支(zhī)撑(chēng)因素的规模更大,所(suǒ)以存款(kuǎn)继续回升。
4月(yuè)和一季(jì)度最核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款下滑可(kě)能(néng)的原因(yīn)一是居民存款(kuǎn)理财化;二是(shì)提前还贷(dài)规模增(zēng)加。因为居民收入(rù)和消费(fèi)数据(jù)不足,暂时无(wú)法判断消费和收(shōu)入在(zài)4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。
存(cún)款回流理财是4月存款回落的(de)核(hé)心原因,4月理财(cái)存量(liàng)规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿,结束了自去年(nián)10月以(yǐ)来的(de)下行(xíng)趋(qū)势,重(zhòng)回扩(kuò)张区间(jiān)。
居民(mín)增配理财(cái)等资产是理财风(fēng)险降(jiàng)低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强(qiáng),今年理财(cái)市场表现逐步好转,理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的29.2%持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠(dié)加这(zhè)一时(shí)期下滑的存款利率,存款对(duì)居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò),而理财(cái)对居民(mín)的(de)吸引力则不断增强(qiáng)。
从5月(yuè)理财(cái)规模上(shàn退位减法是什么意思请解释一下,20以内退位减法是什么意思g)看,随着破净率进(jìn)一步回落,居(jū)民还在(zài)继续增配理财产(chǎn)品(pǐn),存(cún)款理财(cái)化趋(qū)势有望延续。
提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又(yòu)一个原因。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn),相比(bǐ)于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。
居民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因(yīn)为首(shǒu)套房利(lì)率还(hái)在下(xià)降,居民提前还贷以降低(dī)成本,4月(yuè)沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多地(dì)继续降低(dī)首套房利率(lǜ),贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首(shǒu)套主流房(fáng)贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01%,环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后,1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷业务在3、4月份办理(lǐ),这(zhè)会推动提前还(hái)贷规模走(zǒu)高。
总的来说,随着(zhe)理财(cái)市场好转,此(cǐ)前因(yīn)居民少(shǎo)消费、少投资、少买(mǎi)房等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部(bù)分回(huí)流理财市场了(le),且5月初(chū)这一趋势还在延续。
往后来(lái)看,理(lǐ)财市场和(hé)提(tí)前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或(huò)继续(xù)成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。
五一旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善(shàn)或(huò)部分表明当下居(jū)民(mín)消费(fèi)意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò),考(kǎo)虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非(fēi)主要来自消费,后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依(yī)旧偏弱。(详(xiáng)见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压(yā)的(de)购房(fáng)需求逐(zhú)渐释放,房地产(chǎn)销(xiāo)售目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象,地产短期(qī)或(huò)不会(huì)成为(wèi)超储(chǔ)的主要流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利(lì)率存(cún)在明显(xiǎn)利差,居民(mín)提前还贷(dài)行为或将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度来看,主要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积攒下来的储(chǔ)蓄,在理财市场环境好(hǎo)转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到(dào)理财市(shì)场(chǎng)。
1 存款同比增(zēng)速使用金融(róng)机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增(zēng)来(lái)进行(xíng)估算
2早偿率是(shì)指在(zài)个人(rén)住(zhù)房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额(é)在资产(chǎn)池(chí)未偿本金余(yú)额的占比
风(fēng)险提示
地产销售变动超预期,超额储蓄(xù)释放弱于预期,理财市场波动加大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了