公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(p女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司(sī)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路