4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核云n是哪里的车牌号心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能云n是哪里的车牌号否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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