调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思gōng)特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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