来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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