金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(j将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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